吴说获悉，Kaiko 报告指出，随着 Layer 1 代币通过 ETF 被越来越多机构以“类股票”方式估值，多数主流公链在经济层面对持币人仍处于亏损状态。2025 年 Solana 净亏损约 41.5 亿美元，Ethereum 净亏损约 16.2 亿美元；ETH 收入约 2.6 亿美元，SOL 约 1.7 亿美元，而 TRON 收入达 6.24 亿美元，是唯一实现收入覆盖通胀成本、维持净通缩的传统 L1。当前主流公链的通胀成本通常是收入的 7 至 25 倍。ETH 当前价格与手续费比（P/F）约为 1274 倍，需将收入提升 7.2 倍才可实现盈亏平衡。相比之下，Hyperliquid 以 9.43 倍 P/F 展示了基于真实收入分配验证者奖励的可行结构。
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Kaiko 报告：2025 年 Solana 净亏损约 41.5 亿美元，Ethereum 净亏损约 16.2 亿美元
2026-03-03
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