本次访谈邀请到Bybit 现货负责人 Emily（兼任 Mantle 顾问）介绍了关于股票代币化产品 xStocks，介绍了其资产覆盖与协议设计，探讨了当前的流动性与成本现实等现实问题，并且针对 xStocks 持有者分红权等问题做出了澄清。
声明：本文内容仅为受访者个人观点，不代表吴说观点，不对任何代币进行背书，吴说与 Bybit 无利益关联，请读者严格遵守所在地法律法规，不参与违法金融活动。
xStocks 基本概念及其在 Bybit 现货战略中的定位
Emily：xStocks 其实就是做的股票代币化。目前已支持 100 多种美股的代币化资产，以及若干主流指数。
它相当于是加密生态里一类新的资产形态，可归为 “stocks × crypto” 的交叉资产。其发行方是 Backed Finance，一个专注于金融基础设施的项目；他们发行的是 “完全抵押、受监管、兼容 DeFi 的代币化股票”。这种路径旨在缓解传统股票市场的高门槛问题。严格说这并非全新概念，大家在上一轮 DeFi Summer 时也见过成熟方案 — — 加密行业的愿景仍是 “开放金融 / 新型金融基础设施”。
Backed Finance 做这件事的时间并不短。很多人是今年 6 月底 xStocks 主网上线后，随着一批股票代币出现才认识它。其实更早他们一直在打磨合规与监管框架、跑通流程，是一个认真 “埋头建设” 的团队。现在运行在 Solana 主网；在这之前曾于 Base 链发行过 bToken — — 我年初第一次接触 xStocks 时就看到过在 Base 上的 bToken，比如 bCOIN、bAAPL 等。后来他们计划迁移到 Solana，并进一步扩展到其他 EVM 链。
并且我们与 xStocks 团队就其发行模式与合规框架做过较为完整的尽调。随后决定在 6 月 30 日其主网上线时，提供 Byreal 的 DEX 上线支持，以及 Bybit 现货的 listing 支持。
上线首批 xStocks 代币后，市场反响超出预期。本质上 “股票代币化” 并非全新概念，DeFi Summer 时就有过一段热度，但彼时随着周期退潮，行业里迟迟没有一套真正跑通的路径。这一轮 Backed Finance 推出 xStocks，等于让行业里再次出现可交易的美股代币 / 股票代币，讨论度尤其在亚洲（含华语圈、日本客户）明显走高 — — 我们内部数据也体现出相关需求的集中度。
针对 xStocks 的流动性模型问题。xStock 的做法是先购入一部分标的美股，并托管在持牌托管平台，再将这部分托管资产代币化。因此，即使二级股市休市或个别标的临停，体系内会保留一定比例的代币库存，以覆盖周末或休市时段的交易需求。换言之，库存机制可在短期内维持交易与流动性供给。
猫弟： 从你们后台数据来看，上线该产品后用户反应如何？使用者以加密交易的原生用户为主，还是更多是通过 Bybit 进入股票市场的新注册用户？哪类用户占比更高？
Emily： 实话实说，感兴趣的用户非常多 — — 既包括 “币圈” 原生交易者，也包括大量因该产品而新注册的用户（这是实打实的数据）。但从实际成交看，由于当前整体流动性偏弱，成交与交易量确实较低，这是客观存在的问题。
猫弟： 另外，目前 xStocks 的持有者是否具备分红权或投票权？外界有说法称并没有，这一点能否确认？
Emily： 有的。xStocks 在协议设计层面原生支持分红权、投票权，甚至拆股、合股等，与传统股票市场的机制保持一致。其实现路径引入了一个 “multiplier（乘数）” 参数 — — 这意味着像 Bybit 这样的平台在支持相关 Token 时，需要按该机制做相应的系统改造与适配。由于分红与投票在资本市场属于低频事件，而上线初期涉及的开发改造工作量较大，首批上线时尚未完成平台侧的功能对接；但从协议层面看，持有者对应的分红与投票权是设计存在的，后续我们会按规划推进平台侧的落地与支持。
xStocks 是否正在演变为 “美股预测市场”？
Emily： 我的看法是非常有可能。加密市场的显著特征是 24×7 持续交易 — — 只要网络不宕机，交易就不会停。因此，在传统资本市场休市或个别标的临停期间，若投资者有交易或对冲需求，完全可以来到 “加密的纳斯达克 / 链上纳斯达克” 进行交易。
由此可见，把股票等传统资本市场资产进行代币化并在加密市场流通，确实具备独特优势：一方面降低进入门槛，另一方面在非交易时段能够即时反映信息、提供对冲与价格发现机制。综合来看，xStocks 在这方面形成自身特色与先发效应是有概率、且值得期待的。
猫弟： 你们目前在 xStocks 上主要支持的是美股资产。未来会不会拓展到亚洲股市，或者上线一些 ETF、黄金、主题指数等标的？
Emily： 技术上完全可行，答案是肯定的。我们已陆续与部分上市公司探讨 “先行股票代币化” 的方案，并在提供相应解决路径。
xStocks 与 Bybit 其他板块的协同可能性
Emily： 理论上我们乐于推动此类融合 — — 包括将美股代币化资产纳入抵押体系、接入理财与更多衍生品场景。只是就当前而言，资产仍处早期、整体流动性有限，中心化交易所对资产纳入标准更为严格；在链上会更容易落地。以 Solana 生态为例，Kamino 等协议已支持 xStocks 的借贷与抵押；DeFi 端的迭代门槛更低，CEX 侧则需要更成熟的流动性与风控条件。
合规和流动性确实是关键挑战。但我更想强调，行业要靠共建推进。xStocks（Backed Finance）把发行与合规框架做扎实，其他环节应由上下游与合作伙伴共同补齐，不能指望一家机构把所有工作同时做好。
我们在 xStocks 上线过程中与 Backed 团队协作非常紧密，几乎每天都开会；遇到问题或新想法，大家一起头脑风暴、寻找解法，目标一致 — — 把事情真正跑通，为市场提供更多选择。
xStocks 并非唯一解決方案，但它给了市场很大信心。自 6 月 30 日主网上线以来，短短两个月就有大量新玩家入场，其中不乏背景与实力都很强的团队。为什么此时进入？某种程度上，正是因为 xStocks 起到了 “先锋者” 的作用。
猫弟： 它未来会不会与 Mantle、以及你们的 Byreal 等产品产生联动或融合？
Emily：目前 Byreal 已经上线了 xStocks，用户可以在 Byreal 上交易这些资产；与 Mantle 的融合也很有可能。正如前面所说，Mantle 在 RWA 方向有众多合作伙伴，后续我们还会 Onboard 更多 ToC 侧的合作方，形成更广泛的协作生态。很多创新，尤其是行业级的创新应用，需要各方共建。
